天下雜誌348期 節錄

綜觀國際媒體分析，專家們共提出十個方向探詢未來景氣： 

指標一：美元走勢

今年以來，美元兌日圓、歐元等主要貨幣仍然持續貶值，雖然行情上上下下，但總體而言，跌幅都超過五％。

未來，美國政府的態度，影響了美元走勢，也左右全球經濟局勢。

跟前幾年相比，美國政府現在更敢放膽讓美元走貶了。德意志銀行的報告指出，美國在一九七一年強徵進口附加稅並迫使貨幣升值、維持高價，引發了約十年的貨幣秩序失控，現在不得不防患未然。

不過，他們也不敢讓美元貶得太多，否則進口物品價格上揚，會引發嚴重的通貨膨脹。

指標二：人民幣匯率

跟全球金融動盪發生時機巧合的是，人民幣突然升值，突破一美元兌八元人民幣的關卡。

面對出口與投資旺盛，經濟緩不下來，這是中國調控經濟的一大工具，也是緩解中美、中歐貿易衝突的潤滑劑。

未來，人民幣除了將一再升值以達成這些目標，也會使亞洲國家不需再為了與中國進行出口競爭，而強力干預貨幣，這將進一步促進亞洲與世界的經濟平衡發展。

不過，《國際金融報》分析，人民幣升值幅度應該不會太大、腳步也不會太快，以免對中國的出口商造成太大衝擊。此外，人民幣大幅升值將使中國價格迅速上揚，甚至因為中國經濟降溫而導致對商品原物料需求疲軟，全球經濟需要時間消化這些變化。

指標三：利率

近幾年經濟平穩，升息幾乎是全球許多央行的一致行動。這樣可以抑制經濟、尤其是房地產市場過熱，也可以對抗通貨膨脹。

不過，專家們提醒，除了看央行們的動作，也要留意市場上長短期利率間的互動。

一般而言，長期利率受經濟景氣與通貨膨脹預期左右；短期利率較受央行影響。正常情況下，長期利率應該明顯高於短期利率，因為債權人得長期擔心債務人的還款能力，也要長時期損失其他的投資機會。但是今年以來，美國十年期的公債利率卻幾乎與央行設定的聯邦資金目標利率不相上下，今年第一季，二年期的利率甚至比十年期的利率高，顯示市場認為未來景氣不會太好。

指標四：債券市場

儘管美國央行不斷升息，長期利率幾乎一直不動如山，直到今年三、四月起，十年期公債的利率才開始上揚，甚至創下近四年來的新高。

這將推高企業借貸的成本，以及不動產抵押貸款的利率，有可能會進一步對經濟造成衝擊。

指標五：通貨膨脹

美國貝爾斯坦證券首席經濟學家莫爾帕斯指出，除了美元不振，通貨膨脹是美國經濟面臨的最大風險。

事實上，美國物價的確明顯上揚。最新公布的統計顯示，消費者物價比一年前上揚三．五％，不包括油價與食品的核心消費者物價指數也上揚二．三％，都超過市場預期。「通貨膨脹前景已經逼近、甚至超過可以接受的界線，」美國理奇門地區的聯邦準備會理事會主席傑夫瑞演講時指出。

未來，各方期待價格走弱的大宗商品與原物料能遏制物價漲幅。

指標六：房地產市場

各國政府不斷升息，希望能為房市降溫。目前各國房市多半已經降溫，而且還沒有為整體經濟帶來太大的衝擊。

全美房屋建築協會的房市指標目前正下滑到對未來市場預期持平的臨界點，這已是十年來的最低點，未來還有可能再微幅下跌。

全球央行現在緊盯的是，這些以房地產為抵押標的的貸款市場是否穩定，尤其是可以變更還款時程與利率的非傳統房貸。

美國聯準會主席柏南克指出，這類貸款佔所有房地產貸款約兩成，政府將發布管理規範，以避免銀行為了一時的業績種下未來的呆帳，重演房地產抵押信用崩盤的歷史。

指標七：就業市場

世界主要國家的失業率多數都在往下滑，顯然企業看好未來景氣，趁機擴張。這也使得人們的收入增加，對未來較有信心，可能較願意消費。

不過，《華爾街日報》提醒，如果失業率持續降低、請領失業給付新申請案減少到一定程度（美國正在臨界點，每週三十萬人），就有可能引發工資上揚的壓力。雖然上班族樂見加薪，但也要小心通貨膨脹隨之到來，導致央行再升息。

指標八：資本財、耐久財銷售

通常耐久財是指洗衣機、電腦、冰箱等使用壽命在三年以上的物品。其中，不包含國防支出、也不含航空器銷售的「核心資本財」特別有參考價值，除了可以觀察民間消費力道，也可以預測企業投資。

在全球經濟火車頭的美國，從去年年底迄今，除了在今年初核心資本財銷售稍有下滑外，多半呈現明顯成長趨勢。這使得廠商收入豐厚，而且對未來較有信心，將增加設備投資。事實上，這也是多數經濟學家預測、今年經濟成長的主要動力。

指標九：零售銷售

零售業績主宰多數民生產業，但要進一步分析這項數字，最好剔除波動較大、金額與一般零售品差距較大的項目，例如汽車。

另外，民間消費幾乎在各個國家都是佔經濟活動最大的項目，所以只要有一點點變動，就足以對整體經濟成長造成極大影響。

今年以來，美國、歐洲因為能源價格高漲，即使消費者們還不至於節衣縮食，也不像過去那麼大方購物，整體數字持平。

倒是亞洲與一些新興經濟體民間消費的動力仍在成長，不可小覷。

指標十：大宗商品行情

大宗商品價格與原物料、企業成本息息相關，直接牽動當今最令人矚目的物價變化。在上個世紀末，這些價格低落帶來了人稱無通膨的成長，許多人幾乎忘了、直接忽略這個指標。

但在過去幾年這些物資價格大漲，對經濟、甚至股市的影響都愈來愈大。主要商品價格在五月中、下旬已經明顯回落，顯示之前的價格飆漲存在許多炒作，未來也有助緩和通膨壓力，投資分析公司Cowen & Co.的研究主管黎歐納分析。

文◎賴寧寧

中國股市重挫 創下四年多來單日最大跌幅

中央社

    　中國大陸的上海及深圳股市今天暴跌，兩地股市同時低開低收，其中上海的上證綜合指數下跌近九十點，創下四年多來單日最大跌幅。

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